中信證券指出，動力煤價近期處于歷史高位區間。盡管去年12月開始供給端有明顯增量，但依然不能扭轉四季度以來供給偏緊和低庫存的格局，因此，后續煤價即便有季節性波動，但維持高位的持續性仍將好于預期。目前股價對業績彈性的反應并不充分，龍頭公司估值提升的空間更為明確。預計2021年各煤種均價都有明顯上漲，板塊在經歷了連續兩年盈利小幅下滑后，有望重新恢復增長。

　　以下是全文：

　　煤炭 | 煤價高位下，繼續聚焦龍頭

　　動力煤價近期處于歷史高位區間。盡管去年12月開始供給端有明顯增量，但依然不能扭轉四季度以來供給偏緊和低庫存的格局，因此，后續煤價即便有季節性波動，但維持高位的持續性仍將好于預期。目前股價對業績彈性的反應并不充分，龍頭公司估值提升的空間更為明確。

　　▍供給依然偏緊，扭轉尚需時日。

　　煤炭需求自2020年四季度以來就處于環比擴張的趨勢中，同時國內產量缺乏彈性加劇了供給偏緊的格局。盡管12月國內供給同比增量超過2200萬噸，“保供”等政策效果已經有所體現，但前期累積的供給缺口依然難在短期內彌補，低庫存的狀態還在延續。近期日耗數據雖然有所下降，但依然高于四季度平均水平，供給偏緊的狀態并未扭轉。

　　▍煤價短期或面臨季節性波動，但2021年均價預期依然向好。

　　目前港口5500大卡煤價在900~1000元/噸的區間震蕩，屬于歷史高位區間，后續氣溫回升以及春節因素影響，需求或有所回落，煤價大概率或出現季節性調整。但我們認為從目前的價格水平和往年春節前后煤價的振幅水平看，全年的煤價預期依然存在向上修復的空間，即便按照保守預期，即下半年煤價同比回落，動力煤全年的價格漲幅也可在10%以上，短期煤價波動不應影響全年景氣預期。

　　▍2021年板塊業績有望重回增長。

　　預計2021年各煤種均價都有明顯上漲，板塊在經歷了連續兩年盈利小幅下滑后，有望重新恢復增長。我們測算，如果港口煤價在650元/噸，成本同比增加3%的情況下，主要上市公司加總業績增速約為17%。如果全年均價上漲至750元/噸，上市公司加總業績增速約為35%，如果不考慮大市值的中國神華，業績增速則在58%左右。龍頭公司目前既有低估值的安全邊際，也有潛在的業績彈性，價值仍具吸引力。

　　▍風險因素：

　　經濟增速再度放緩；進口、安監政策放松，供給集中釋放壓制煤價等。

　　▍投資策略：推薦業績向好及低估值的龍頭公司。

　　盡管需求端預期或出現擾動，但供給偏緊的格局短期難以完全扭轉，且各煤種庫存處于低位水平，未來有需求改善的情況下，煤價依然可能超預期。龍頭公司既有價值安全邊際，也能享受業績上漲的彈性，依然是較為理想的配置標的，推薦陜西煤業、中國神華(h股)，低估值公司淮北礦業、露天煤業，國企改革主線建議關注山西焦煤。

（文章來源：證券時報）