12 月空調內銷增速回落，全年消費偏弱：去年春節在 1 月，部分空調銷售提前至 12 月，導致基數偏高，并且 12 月是空調銷售淡季，所以今年 12 月內銷小幅下降。根據產業在線數據，2020 年 12 月空調內銷量為 607 萬臺，同比下降 6.5%，較 11 月有所回落。全年來看，2020 年空調內銷量為 8028 萬臺，較 2019 年下降 12.9%。

外銷景氣度持續提升，2020 年出口恢復增長：由于海外疫情反復，空調外銷連續 7 個月實現增長，12 月出口延續增長態勢，同比增速創年內新高。根據產業在線數據，12 月空調外銷量達 549 萬臺，同比提升 30.2%。全年來看，2020 年空調外銷量達 6118 萬臺，同比增加 4.65%，重回增長通道。

內需回暖、海外需求堅韌疊加原材料價格上行，企業加緊排產。2021年 1 月空調行業排產總量達 1388 萬臺，同比增長 39.4%，其中內外銷分別排產 683 萬臺、705 萬臺，同比分別增長 38.9%、 39.9%。

　　我們認為各企業加速排產的原因在于:

　　1) 內需回暖明顯，海外需求不減：根據 12 月線上、線下銷售數據及外銷數據可以看出，國內市場空調需求顯現復蘇趨勢，海外空調需求持續旺盛，各企業增加排產以應對提貨量增加的情況并補充庫存。

　　2）企業提前排產以應對原材料價格持續上漲帶來的生產成本:原材料上漲周期在短期內難以結束，企業為規避原材料價格繼續大規模上漲的潛在風險，選擇提前排產盡可能降低生產成本，儲存更多低成本庫存。

投資策略：12 月空調行業景氣度持續提升，內銷雖有所回落，但回暖趨勢明顯，外銷出貨依然保持高速增長，行業進入上行周期趨勢較為確定。我們持續推薦效率領先的平臺型家電龍頭美的集團，積極關注私有化后效率顯著改善的海爾智家以及渠道調整逐步推進、市場份額逐步回升的格力電器。同時，新能效空調占比不斷提升有利于推動電子膨脹閥等核心零部件需求提升，建議積極關注受益行業結構提升的三花智控。

風險因素：宏觀經濟波動風險；原材料價格波動風險；出口匯率波動風險等