投資要點

　　2020年血液制品批簽發回顧：疫情推動靜丙增長，白蛋白國產進口兩重天? 白蛋白：2020年全年白蛋白批簽發總量5938萬支（+ 9.8%），其中國產批簽發2102萬支（-2.82%），進口批簽發3835萬支（+18.2%）。2020年q3-q4疫情影響傳導至供給端，下半年國產白蛋白產品批簽發量增速下降明顯

　　靜丙：2020年全年，靜注人免疫球蛋白批簽發1321萬支，同比增長7.17%。2020年q1受疫情需求推動，靜丙批簽發大幅增長（+100.57%），2020q2-q4，需求端國內疫情控制致增量需求回落，正常診療亦處于恢復之中，供給端采漿量下滑傳導至產成品，靜丙q2-q4批簽發有所放緩? 2021年血液制品展望：短期看白蛋白進入提價窗口期，長期看資源屬性+需求穩步提升? 海外疫情3月爆發并持續，3-10月美國采漿站滾動訪問人次下滑50%，國際血制品巨頭之一grifols預計2020年財年采漿量-15%，參考8-9個月的生產和進口檢疫周期，預計從2021年初開始影響白蛋白進口。

　　2021年國內診療秩序恢復，國內市場2021年白蛋白需求量較2020年恢復性增長? 進口白蛋白占國內市場的比例超過60%，而且份額集中，如果進口下降，白蛋白可能供給緊張，價格有望上行，國內血液制品有望實現量價齊升

　　投資建議：預計2021年初進入白蛋白提價的窗口期，國產白蛋白迎來量價提升階段，建議從市場份額與產能提升潛力進行篩選，其中龍頭企業更具備定價權，提價更占據主動，在進口供應短缺階段，更具備產能供給彈性的企業有望搶占更多市場的份額，關注行業龍頭和漿量提升高彈性企業，天壇生物、華蘭生物、博雅生物、雙林生物

　　風險提示：漿站采漿量不及預期，產品銷售不達預期，新品研發進展不及預期，產品潛在安全性風險