事件：國家市場監管總局近期印發《關于排查違法經營“不老藥”的函》，明確在我國境內煙酰胺單核酸（nmn）不能作為食品進行生產和經營，并要求對相關經營者進行全面排查。該文件指出，“不老藥”的主要成分為煙酰胺單核酸（nmn）或以此為原料生產，個別以壓片糖果等普通形式存在，主要宣傳“抗衰逆齡、修復dna、預防老年癡呆”等作用。目前，nmn 在我國未獲得藥品、保健食品、食品添加劑和新食品原料許可，即在我國境內，nmn 不能作為食品進行生產和經營。

　　金達威的nmn 產品是境外生產然后通過跨境電商銷售，是合法合規經營，市場監管排查長期利好行業發展。據金達威表示，公司目前未接到相關的監管通知，其nmn 產品是合法合規經營，此事件目前對公司生產、經營都沒有影響。我們認為，國家市場監管總局發文是規范國內nmn 市場的好舉措，可以讓國內違規經營的小廠商退出，整治市場亂象。對于金達威來說是利好，消費者此后會更傾向于選擇正規的大品牌，對公司塑造品牌力、提升影響力有促進作用。

　　公司發布2020 年業績預告，去年實現歸母凈利潤9.01 億元-10.82 億元，同比增長100%-140%；實現扣除非經常性損益的凈利潤8.25 億元-10.05億元，同比增長110%-155.88%。去年利潤大增的主要原因如下：1）輔酶q10 產品價格上漲，同時單位成本下降，公司的毛利率水平得到提升；2）營養保健食品銷量和利潤貢獻增加，疫情對保健品業務有正向作用，公司同時加強線上線下銷售和品牌塑造推廣，實現了較高增長；3）預計2020 年商譽減值同比上年減少。業績預測中，即使按對vitabest 公司剩余商譽和無形資產全額計提減值準備進行測算，減值金額相比上年同期仍有大幅度減少。

　　投資建議：金達威是全球維生素a 主要供應商之一，輔酶q10 市占率預計60%以上，保健品具備全產業鏈，戰略看好nmn 發展，公司未來會繼續“生產制造+品牌運營”的雙主業模式。預計公司2020-2022 年eps 為1.65、2.07、2.60 元，對應pe 分別為18.4 倍、14.6 倍、11.6 倍，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降、原材料價格大幅波動、環境保護的風險、安全生產的風險、國內行業監管政策對公司經營產生的影響。nmn 產品占公司的銷售比例很低，未對公司目前業績產生重大影響。公司nmn 產品效用未經過fda 的評估，不用于診斷、治療、治愈或預防任何疾病。

　　事件：公司12 月2 日發布公告，擬出資3.073 億元購買江蘇誠信藥業有限公司86%股權。

　　交易標的基本情況：誠信藥業是一家以生物酶技術為主導，與化學合成技術相結合的高新技術企業，主要生產醫藥原料、化妝品和膳食補充原料等,擁有豐富的酶庫資源。目前主要經營三大原料產品吡喹酮、奧拉西坦和β-煙酰胺單核苷酸，丙胺酰谷氨酰胺即將投產。公司產品通過了who 世衛組織、歐盟edqm(cep)、美國fda 注冊、日本醫藥品外國制造業者認定證。估值方面，誠信藥業于評估基準日總資產賬面價值33,746.96 萬元，總負債賬面價值21,395.84 萬元，凈資產賬面價值12,351.12 萬元。在持續經營的假設條件下，采用收益法評估股東全部權益價值36,000.00 萬元，增值23,648.88 萬元，增值率191.47%。

　　本次交易主要目的系擴大公司在原料產業的布局，同時協同發展酶催化綠色技術。本次交易完成后，誠信藥業現有業務將擴大公司在原料產業的布局，同時，公司可利用其現有的酶技術平臺，著力發展酶催化綠色技術，與公司業務體系形成協同關系，為公司提供更具創新性的，成本效益顯著且綠色環保工藝技術，提升公司產品的綜合競爭能力，加快公司實現大健康領域的戰略發展目標，為股東創造更大的價值，符合公司中長期的發展戰略。

　　交易完成后，誠信藥業將作為公司控股子公司被納入公司合并報表范圍內，對公司2020 年度的經營業績不會造成較大影響，對公司未來業務發展和經營業績提升將產生積極影響。財務數據顯示，截至2020 年8 月31日，誠信藥業資產總額3.37 億元，凈資產1.24 億元；2019 年和2020 年前8 個月，實現營業收入分別為9833.15 萬元和1.17 億元，凈利潤分別為-4664.3 萬元以及1331.16 萬元。

　　投資建議：金達威是全球維生素a 主要供應商之一，輔酶q10 市占率預計60%以上，保健品具備全產業鏈，戰略看好nmn 發展，公司未來會繼續“生產制造+品牌運營”的雙主業模式。預計公司2020-2022 年eps 為1.95、2.31、2.77 元，對應pe 分別為18.1 倍、15.3 倍、12.7 倍，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降、原材料價格大幅波動、環境保護的風險、安全生產的風險。nmn 產品占公司的銷售比例很低，未對公司目前業績產生重大影響。公司nmn 產品效用未經過fda 的評估，不用于診斷、治療、治愈或預防任何疾病。

　　輔酶q10 龍頭企業，2020q1-3 歸母凈利潤同比增長50.41%。公司從事食品營養強化劑行業原料和保健食品終端產品的生產、銷售業務。主營業務涵蓋維生素a 系列產品、輔酶q10 系列產品以及營養保健食品。根據wind，公司2017-2019 年營業收入分別為20.85、28.73、31.92 億元，歸母凈利潤分別為4.74、6.87、4.51 億元，公司17-19 年營業收入復合增速達23.73%。

　　公司2020q1-3 實現營業收入25.69 億元，同比增長11.85%，公司實現歸母凈利潤7.94 億元，同比增長50.41%，公司銷售、管理（包括研發）、財務費用率同比分別變化-0.45、-0.34、0.22 個百分點至8.05%、9.82%、1.74%，合計三項費用率下降0.57%至19.61%。

　　公司年產800 噸維生素a 和200 噸維生素d3 油項目預計2021 年試生產，輔酶q10 原料產品價格自2019 年四季度上漲，我們預計公司未來盈利水平將提升。 1）2019 年公司“年產800 噸維生素a 油和年產200 噸維生素d3油”項目建設進展順利，預計將于2021 年上半年進入試生產階段。2）輔酶q10 原料產品競爭激烈，2019 年前三季度價格長期在低位徘徊。受氣候變化和安全環保因素的影響，輔酶q10 原料產品全年產量減少，2019 年四季度起價格出現大幅反彈，導致2020 年凈利潤同比增長，根據wind，輔酶q10產品2019 年毛利率為50.77%，2020 年h1 毛利率高達79.78%,我們預計輔酶q10 原料產品價格的上漲將進一步提升公司未來盈利。

　　公司在營養保健品領域按照既定的發展戰略繼續深耕細作，產品矩陣不斷豐富。隨著科技進步推動保健品行業新配方、新劑型陸續面世，以及對保健品銷售渠道和營銷手段帶來的革命性的變化，公司在新產品的推出和新銷售渠道的建立敢于比肩國際知名品牌，力爭彎道超車，滿足消費者對產品價廉物美的需求。同時，在中國市場上快速渠道策略得到了較好的推行，取得初步成績。doctor's best 多特倍斯與天貓國際、京東、考拉、唯品會、小紅書、一條、貝店、斑馬會員等各類型的電商渠道建立了緊密的合作關系，實現了中國電商渠道的全覆蓋。doctor's best 雙十一當天總銷售額同比增長525%，勇奪天貓國際“新品孵化獎”。雙十一期間，doctor's best 輔酶q10 成交及搜索指數增長率居輔酶q10 同類產品的top1。

　　盈利預測與投資評級。我們預計20-22 年公司歸母凈利潤分別為12.17、14.43、16.18 億元，對應eps 分別為1.97、2.34、2.62 元。綜合來看，我們給予2021 年金達威19-22 倍pe 估值倍數，對應合理價值區間44.46-51.48元，給予優于大市評級。

　　風險提示：維生素a、輔酶q10 等產品價格下跌的風險；市場需求下滑；產能投放進度不及預期

事件：公司10 月13 日發布前三季度業績預告，預計前三季度實現歸母凈利潤7.39 億元-8.45 億元，比上年同期增長40%-60%。預計第三季度實現歸母凈利潤2.45 億元-3.50 億元，比上年同期增長54.68%-121.48%。

利潤增長主要原因系公司輔酶q10、維生素a 原料產品及營養保健品銷售利潤的增長。輔酶q10：從去年下半年至今，輔酶q10 經歷了多次提價，金達威市占率60%以上，受益較大，產品毛利率得到大幅提升，促進了公司利潤增長。維生素a 原料產品：據百川盈孚，今年疫情對維生素a供給端造成一定影響，維生素價格先漲后跌，目前維持在較穩定的價格水平，今年以來均價為425.9 元/kg，而去年均價為356.6 元/kg。由于目前海外疫情未能完全好轉，仍對維生素供給造成一定影響，對價格有支撐，預計今年va 全年均價比去年高，公司va 板塊利潤能實現同比增長

營養保健品：疫情促進保健品需求量增長，公司營養保健品銷售情況良好。而今年7 月9 號上架的新品nmn 也實現了較好的開局，據drb 天貓旗艦店數據，截至10 月14 日24：00，1 瓶裝銷量13820，按照1599元成交價銷售額為2209.82 萬元；2 瓶裝銷量1490，按照3198 成交價銷售額為476.50 萬元；3 瓶裝銷量109，按4797 成交價銷售額為52.29 萬元；3 瓶禮盒裝銷量105，按4819 成交價銷售額為50.60 萬元。在三個月時間里，金達威nmn 產品在天貓旗艦店實現銷售額2789.21 萬元。

維生素k2 取得食品生產許可證，預計將于2020 年10 月進行試生產。子公司金達威藥業通過改擴建項目推出新的原料產品維生素k2，設計產能100 噸/年，該項目已于近日取得內蒙古自治區呼和浩特市生態環境局關于項目環境影響報告書的批復，預計將于2020 年10 月進行試生產。維生素k2 具有促進心血管健康和骨骼恢復，以及幫助預防骨質疏松和動脈粥樣硬化等功能。新增生產許可品種豐富了公司的產品線，提升公司業務能力、增強核心競爭力，預計對公司未來的經營產生積極影響。

投資建議：金達威是全球維生素a 主要供應商之一，輔酶q10 市占率預計60%以上，保健品具備全產業鏈，戰略看好nmn 發展，公司未來會繼續“生產制造+品牌運營”的雙主業模式。預計公司2020-2022 年eps 為1.95、2.31、2.77 元，對應pe 分別為20.9 倍、17.6 倍、14.7 倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降、原材料價格大幅波動、環境保護的風險、安全生產的風險。nmn 產品占公司的銷售比例很低，未對公司目前業績產生重大影響。公司nmn 產品效用未經過fda 的評估，不用于診斷、治療、治愈或預防任何疾病。

公司是國內食品營養強化劑龍頭，在需求持續增加，供給端利好頻現的環境下，看好公司輔酶q10、維生素等產品利潤彈性；考慮到公司在nmn 等營養保健品領域的全產業鏈布局，期待長期成長空間。預測公司2020-2022 年eps 分別為2.00/2.30/2.67 元，給予目標價56 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

食品營養強化劑龍頭，布局保健品全產業鏈。公司主營產品包括輔酶q10、dha、ara、維生素a、維生素d3 等。目前公司擁有輔酶q10 產能600 噸（全球規模第一），維生素a 產能2700 噸，維生素d3 產能1000 噸。近年來公司不斷通過收購、投資的方式逐步整合上游原材料生產、中游生產研發、下游銷售等業務，成功實現保健品行業的全產業鏈覆蓋。

輔酶q10：行業格局向好，龍頭領先優勢凸顯。輔酶q10 具有清除自由基、提高免疫力等諸多藥理功能，廣泛應用于保健品領域，目前全球年需求量約800噸，未來有望持續增長。輔酶q10 行業經歷了海外壟斷、國產替代、優勝劣汰等發展階段后，目前行業整合已接近尾聲，2020 年以來產品價格大幅上漲，我們看好其長期向上趨勢。公司目前具備輔酶q10 產能600 噸，處于全球絕對龍頭地位，有望充分受益于行業格局向好帶來的成長紅利。

nmn：瞄準抗衰老行業，布局千億藍海市場。nmn 是一種被認為具有抗衰老功能的保健品，相比其他競品具備無毒副作用、提升nad+含量效果明顯等優勢。

我們測算nmn 每覆蓋1%保健品人口將對應304 億元的市場空間，行業遠期規模有望達到千億元水平。公司美國子公司在天貓國際已發布nmn 產品，與多數同類產品相比具備一定價格優勢，有望成長為公司保健品業務新增長點。

維生素：供給端因素推升價格，看好利潤彈性。2020 年受疫情影響，va、vd3等產品供需缺口擴大，價格持續走高。近期va 供給端利好頻出，價格有望迎來上漲，看好維生素業務利潤彈性。此外公司年產800 噸維生素a 油及年產200噸維生素d3 油項目持續推進，預計將于2021 年投產，項目有望升級維生素生產工藝?？春霉揪S生素業務競爭力及盈利能力進一步提升。

風險因素：需求增長不及預期；產品價格快速下跌；原材料價格大幅上漲；項目投產不及預期。

投資建議：公司是國內食品營養強化劑龍頭，在下游需求持續增加，供給端利好頻現的環境下，看好公司輔酶q10、維生素等產品利潤彈性；同時考慮到公司在nmn 等營養保健品領域的全產業鏈布局，期待公司長期成長空間。預測公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為12.32 億/14.17 億/16.47 億元，對應eps 預測分別為2.00/2.30/2.67 元。參考行業可比公司給予2020 年28xpe，對應目標市值345 億元，對應目標價56 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。