摘要：

　　行業聚焦

　　通脹預期抬頭，抗通脹品種配置性價比提升。1 月寬裕的流動性從高景氣賽道（新能源、軍工）開始先后向弱景氣賽道龍頭（如海螺水泥、烽火通信、牧原股份）、二線龍頭（如中材科技）、港股市場外溢，行情驅動力從預期層面流動性寬松轉變為交易層面資金推動。從利率信號看，年初流動性的寬松波峰可能已過，市場將逐步回歸到交易復蘇預期。12 月中旬以來全球農產業和工業原材料齊漲，美國通脹預期抬升（沖破2%），ppi 領先指標crb 指數同比也升至上一輪通脹高點2018 年年中水平。復蘇交易中抗通脹行業配置性價比和重要性提升。

　　我們梳理漲價相關品種及個股，建議關注種業、化工（農藥、化肥、粘膠短纖、氨綸、輪胎、鈦白粉）、有色（鋰鈷、銅鋁）、建材（玻璃、玻纖）、焦炭、紙業等細分行業。

　　行業景氣變化：

　　工業增加值連續5 個月超預期回升，制造業高景氣傳導至上游資源品。得益于出口持續高增和制造業資本開支擴張動能增強，工業增加值連續5 個月超預期回升，12 月工業增加值當月同比報7.3%，較預期值高0.34 個百分點。制造業高景氣傳導至上游資源品行業,采礦業工業增加值環比改善幅度最大，煤炭開采、黑色冶煉及加工工業增加值均實現環比回升。主要工業產品中粗鋼、有色金屬產量環比增幅較大。

　　產能吃緊而需求不減，半導體缺貨漲價潮向下游傳導。電源管理ic、面板驅動ic 和分立器需求旺盛，產能緊缺從8 寸晶圓代工開始，逐漸波及到代工、封測、分銷等各個環節，下游普遍上調安全存貨水平進一步加劇產能緊張，造成階段性的缺貨和漲價。12 月芯片設計、制造、封測企業營收保持高位增長，聯發科、臺積電、日月光當月營收增速分別為46.8%、13.6%、29.7%。在缺貨恐慌中下游訂單持續涌入造成接連不斷的缺貨漲價，預計這種情況或延續到2021 年q1 末。

　　疫情陰霾下春節返鄉購車潮或低于預期，次高端白酒消費亦受沖擊。

　　1 月前兩周汽車零售低迷，銷量同比分別為-7%和-25%，疫情陰霾下春節返鄉購車潮或低于預期。同時春節返鄉聚餐、宴請受疫情制約，消費場景受限沖擊次高端白酒消費。高位白酒送禮需求不受影響，五茅進入提價期。五糧液連續兩周提價，京東終端價升至1389 元/瓶，茅臺整箱一批價突破3000 元大關，銷售主力散瓶報價在2500 元 左右，渠道幾無庫存。

　　風險因素：疫苗效果不及預期；病毒超預期變異；美聯儲縮表