報告摘要

　　從這一篇文章開始，我們的手把手教你看債券系列將進入債券市場分析框架部分。

　　在投資債券時，投資者面臨的兩個主要問題：一是如何把握短期的投資機會，即站在當下，他們是應該做多債券還是做空債券；二是如何把握中長期的投資機會，即從長期的視角來看，投資者應該如何進行債券操作。

　　而要想分析債券市場的走勢，我們就需要去了解影響債券市場的主要因素有哪些。一般來說，基本面、政策面、資金面這三大要素主導了債券市場的走勢。

　　市場研究人員在研究時，也往往會遵循這樣的一個邏輯，即先看基本面，再看政策面，最后看資金面。其中基本面是核心，會影響政策面和資金面。

　　如今年年初就是疫情沖擊了基本面，隨后貨幣政策轉向寬松，央行放水后，市場資金充裕，債券市場隨即進入牛市。市場遵循了經濟基本面差—貨幣政策寬松—市場流動性充?！獋＿@樣一個大致邏輯。而5月之后，隨著經濟基本面好轉，貨幣政策收緊，市場又經歷了一波反向的行情。

　　在這一篇文章，我們先著眼于分析基本面，且僅分析短期的基本面走勢，至于中長期的基本面走勢，我們會在下一篇里進行講解。

　　基本面簡單來說就是當下的經濟運行情況，一般經濟增長動力強勁，債券市場容易走熊；反之，如果經濟下行壓力較大，債券市場則更容易迎來牛市。而對基本面的分析則大致包括兩個方面：一是經濟增長情況；二是通貨膨脹情況。

　　一般統計局等機構會定期公布諸如工業增加值、固定資產投資等與經濟增長相關的指標以及ppi、cpi 等與通貨膨脹相關的指標。通過這些數據，我們能夠一窺當下的經濟走勢。但這些數據一來發布頻率比較低，大部分是月頻的；二來存在明顯的時滯，一般都是這個月月中才公布上個月的數據。低頻且滯后的數據對于投資者的短期交易行為指示意義不大。

　　與這類低頻數據對應的是市場上各類官方或非官方機構公布的種類繁多的高頻數據。這些數據能夠及時有效的反映出目前某一行業、某一領域的信息，讓我們對當下的經濟走勢有一個大致預測。但因為高頻數據存在種類繁多、統計規范性有待提高等問題，我們要想從中找出具有顯著代表的數據并不容易。

　　本篇文章就著眼于分析如何從市場繁多的高頻數據中篩選出對投資者具有重要意義的高頻數據指標以及如何基于選取的高頻數據來判斷當下的經濟走勢。

　　風險提示

　　經濟復蘇低于預期。